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09年2季度投资策略七问煤炭

发布时间:2019-10-12 01:04:31

09年2季度投资策略七问煤炭

生意社04月15日讯

09年2月份以来随着经济触底复苏的预期逐步加强,煤炭行业进入新的运行阶段,疑问也应运而生:当前煤炭行业处于那个景气阶段?石油、金属等大宗商品的价格见底与通胀预期是否意味煤炭价格的见底?煤炭的供需新变化会给煤价带来向上动力还是向下压力?当前应该如何配置煤炭行业?我们的主要观点如下: 根据煤炭周期与宏观周期的关系,在宏观经济的底部阶段对应煤炭行业景气下滑后半段,而非同步见底。 当前国内煤价较国际煤价仍高%,煤价特别是国内煤价与石油比价较历史均值仍偏高。 由于期货成交量小,煤炭的金融属性远逊于有色金属、石油等,煤炭价格通过期货提前发现价格的功能远弱于前二者,煤价的主要决定因素依然是供需。 当前煤炭需求出现复苏迹象,但仍有反复,从先行指标的走势看,出现V型反转的可能性不大。 供给情况复杂,未来国内煤炭供给市场面临小矿与大矿、产煤大省之间以及低价进口煤与高价国产煤之间的三重博弈,除了小煤矿复产面可能低于预期对供给影响偏正面外,其余因素仍偏负面。在需求不会出现V型反转的假设下,我们预计煤价2季度完成第二阶段下跌,之后震荡筑底。结合成本方面的变量,在资源税推出之前,煤炭行业的盈利底部不能确认。 历史上在经济复苏阶段,煤炭的盈利仍处探底阶段,煤炭股跑输指数,煤炭板块估值相对大盘折价。 考虑到市场的“流动性溢价”,2季度我们对煤炭行业的配置建议为标配,煤炭板块的估值以不超过市场水平为上限。在行业景气与煤炭价格仍处寻底阶段,公司选择上建议重点配置内生产能扩张较快、2010年有望提前行业复苏,同时资产注入潜力较大的公司:西山煤电、大同煤业、开滦股份、国投新集,同时看好09年业绩稳健组合:中国神华、盘江股份、兰花科创。

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